钛板块受越南事件影响大涨点评:越南钛矿出口若受限,短期或影响供给

      摘要:
      事件:中越政治关系趋于紧张,或将影响越南矿产资源的出口,其中钛等有色金属资源可能出现供给端的紧缩。钛板块个股5月19日大幅上涨,我们对该事件给予最及时的关注,并同实业界人士沟通,主要结论如下:
      短期高品位钛矿供给紧缩。USGS的数据显示,2013年全球钛铁矿供给量为679万吨,其中越南为50万吨,占比7%。2013年中国40%钛矿来自进口,进口钛矿中越南占比26%。由于越南的钛矿品位较高,可以用于海绵钛和高品级钛白粉生产,国内的钛矿品位低,对进口矿无法形成有效替代,因此一旦越南钛矿无法正常出口,则短期可能会影响国内高品位钛矿的供给,带来价格反弹。
      钛矿价格反弹的力度取决于替代资源的补给力度。替代主要来自于印度,中国钛矿进口来源国中,澳大利亚的矿石品位较低,印度矿石品质总体上可有效替代越南矿。另外需要注意,2013年一季度中国从印度进口钛矿10万吨,占比19%,而2014一季度进口仅为3.2万吨,下降68%,我们判断在没有出口限制的情况下,进口下滑的核心原因在于需求不足。因此,一旦越南钛矿出口受限,印度钛矿能够有效补充。但也不能排除由于贸易商惜售可能引发的短期供给短缺。
      需求是中长期更重要的影响因素。2010年中国进口钛矿中42%来自越南,而2014年一季度该比率降为10%,这一方面是因为下游需求疲软,另一方面是由于越南通过增税等措施对钛铁矿出口设限。但从钛矿的价格趋势可以看出,尽管2012年以来越南钛矿供给有所下降,但受到需求低迷影响,越南矿价格持续走低。由此我们预测,中长线来看,需求对钛价的影响更为重要。
      受益标的为宝钛股份、西部材料、金浦钛业和攀钢钒钛。
      风险提示:下游需求的持续低迷带来价格的持续下行;替代供给来源充足。